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第一章 证券投资的专业化基础1

第一节 投资专业化和机构投资者的兴起1

一、证券市场快速发展是专业化投资分析的基本前提1

二、机构投资者的兴起是专业化投资分析的市场需求2

第二节 证券投资与投资分析4

一、投资行为的内涵解析：基于证券分析的视角4

二、证券投资分析的三大功能5

三、内在价值和市场价格6

四、证券分析师7

第三节 专业化证券投资管理方式9

一、自上而下和自下而上9

二、积极投资和消极投资10

三、定性分析和定量分析11

第四节 证券投资分析与管理：风险视角12

一、首先应该“彻底的分析”12

二、投资的第二要素是应“避免损失”13

三、投资的第三要素是关注“适当期望”14

本章小结16

本章思考题17

第二章 资产组合理论及应用18

第一节 资产收益与风险18

一、收益率的度量18

二、风险的度量21

三、资产组合的收益率与方差23

四、投资者风险偏好及其效用函数25

五、风险溢价与超额收益27

第二节 资产组合分散化30

一、分散化理论30

二、组合分散化的效果32

四、均值—方差准则（MVC）36

第三节 资产组合的最优化37

一、投资组合的风险机会集（risky opportunity set）37

二、不允许无风险借贷时的资产组合最优化38

三、允许无风险借货时的资产组合最优化39

第四节 资产组合边界和有效前沿41

一、资产组合边界的确定41

二、均值—方差有效前沿的形成42

三、均值—方差有效前沿的表达及其求解44

四、有效组合边界在投资管理中的应用44

本章小结46

本章思考题46

第三章 证券资产定价理论及应用47

第一节 传统资本资产定价模型（CAPM）47

一、从资产组合理论到资本资产定价模型47

二、资本资产定价模型界定的风险与收益关系：CML与SML48

三、利用CAPM寻找被低估的股票52

第二节 CAPM的适用性及其投资应用53

一、β系数及其适用性53

二、证券市场系统风险与非系统风险56

三、Alpha的含义及其在投资管理中的应用58

第三节 CAPM模型的实证检验59

一、CAPM可检验的含义60

二、BJS和FM估计方法61

三、三因素资产定价模型63

四、四因素模型：动量因子的引入65

第四节 套利定价理论与因子分析66

一、套利定价理论66

二、APT模型的应用：因子识别和萃取67

三、APT的实证检验68

四、因子模型在投资中的应用69

本章小结70

本章思考题71

第四章 EMH、随机漫步及投资应用72

第一节 从EMH到资产价格可预测性72

一、有效市场假说（EMH）72

二、市场有效性的三种形态74

三、资产价格的可预测性75

第二节 有效市场理论的实证检验76

一、弱有效市场假说的检验方法76

二、半强式有效市场假说的检验81

三、强式有效市场假说的检验84

四、事件研究法及其应用86

第三节 从EMH到随机漫步90

一、“随机漫步”：EMH成立的佐证90

二、技术分析：科学认识与投资策略91

三、技术分析和估值分析相结合94

第四节 从EMH到行为金融95

一、行为金融理论对EMH的挑战95

二、行为金融的理论基础96

三、投资者情绪和市场波动98

四、基于投资者心理的交易策略100

本章小结102

本章思考题102

第五章 宏观经济和行业分析104

第一节 宏观经济：投资的顶层驱动因素104

一、宏观经济分析104

二、宏观经济指标106

三、宏观经济周期107

四、宏观经济政策109

第二节 行业分析：投资的中层驱动因素113

一、行业分析基础113

二、行业的生命周期114

三、行业对经济周期的敏感度116

四、行业景气度118

五、行业分析：关注持续竞争力120

第三节 特定行业股的选择121

一、银行股121

二、地产股122

三、医药股122

四、石油类股票123

五、必需消费品股票124

六、商业零售类股票124

七、信息技术和传媒类公司125

八、通讯行业股票125

九、公用事业类股票125

十、电力股126

本章小结127

本章思考题127

第六章 基于价值评估的上市公司财务报表分析128

第一节 基于价值分析的资产负债表128

一、解读资产负债表128

二、资产负债表的“透彻分析”129

三、资产负债表的财务稳健性131

第二节 基于价值分析的损益表137

一、解读损益表137

二、基于损益表的公司盈余分析138

三、盈余指标的理解Ⅰ：EPS146

四、盈余指标的理解Ⅱ：股利与股利支付率149

第三节 基于价值分析的现金流量表151

一、现金流量和现金流量表151

二、自由现金流量152

三、自由现金流量在证券分析中的应用153

本章小结156

本章思考题157

第七章 股票估值模型及应用158

第一节 价值评估模型概论158

一、股票估值模型分类158

二、内在价值法和相对价值法的比较159

三、常用估值模型的优点和缺点分析160

第二节 内在估值模型及其应用162

一、股利贴现模型162

二、自由现金流贴现模型166

三、超额收益贴现模型：经济附加值（EVA）模型171

第三节 相对估值模型及其应用172

一、市盈率模型（P/E）172

二、市净率模型（P/B）175

三、企业价值倍数（EV/EBITDA）175

四、市价/现金流比率（P/CF）176

五、市销率模型（P/S）177

第四节 估值模型以外的讨论：通货膨胀和公司治理对股票价值的影响178

一、通货膨胀对股票价值的影响178

二、公司治理对公司价值的影响181

本章小结186

本章思考题186

第八章 利率期限结构：理论与应用188

第一节 债券收益率曲线与期限结构188

一、债券收益率188

二、利率期限结构189

三、远期利率与零息券192

第二节 收益率曲线理论及策略应用194

一、利率期限结构的传统理论假说194

二、收益率曲线变化的推动因素196

三、收益率曲线投资策略200

第三节 收益率曲线的拟合201

一、收益率曲线的拟合方法202

二、利率期限结构的数据拟合205

第四节 利率动态模型及其估计206

一、常用的利率动态模型207

二、基于中国货币市场的利率期限结构动态估计209

本章小结212

本章思考题212

第九章 期货与期权：定价与应用213

第一节 期货定价与投资应用213

一、从远期合约到期货合约213

二、期货合约的功能215

三、期货价格与现货价格的关系217

四、期货合约的定价：以股指期货为例219

第二节 Black-Scholes定价模型与投资应用221

一、Black-Scholes期权定价模型221

二、B—S期权定价求解223

三、波动率估计与“波动率微笑”226

四、期权定价的敏感度分析229

第三节 二叉树模型和蒙特卡洛模拟在期权定价中的应用232

一、二项式期权定价模型232

二、二叉树期权定价在可转债市场的应用234

三、Monte Carlo模拟在衍生产品定价中的应用236

本章小结237

本章思考题238

第十章 基金投资风格与绩效评价239

第一节 共同基金类型和产品创新239

一、基金投资类型分析239

二、交易所基金（ETF）：迅猛发展的基金产品243

三、新型创新产品——分级基金246

第二节 基金投资风格247

一、投资风格分类248

二、投资风格类型划分——基于投资组合视角的新晨星风格箱法249

三、基金投资风格漂移252

第三节 基金投资绩效评价255

一、单一参数度量模型255

二、多因素绩效评估模型258

三、投资绩效归属分析261

第四节 投资基金绩效的持续性267

一、投资基金绩效持续性问题的提出267

二、基金业绩持续性的检验方法268

三、中国基金业绩的持续性检验271

本章小结275

本章思考题275

第十一章 资产配置与投资策略276

第一节 资产配置276

一、资产配置及其演变阶段276

二、资产配置的重要性：70：20：10的思维模式277

三、资产配置的程序278

四、资产配置策略选择280

第二节 经济周期与大类资产配置282

一、经济周期、政策周期与股市周期282

二、经济周期对类别资产收益的影响284

三、经济周期与行业周期286

四、国际投行的投资理论：美林“投资钟”和高盛股市周期理论286

第三节 投资组合管理策略289

一、投资组合管理目标的确立289

二、投资管理策略291

三、投资组合策略实施294

第四节 投资风格策略296

一、价值型股票和成长型股票的特征比较296

二、成长股投资策略297

三、价值股投资策略298

四、GARP策略：筛选成长性且估值合理的股票301

本章小结304

本章思考题304

第十二章 金融工程与投资风险管理305

第一节 衍生证券在投资管理中的应用305

一、调整投资组合风险和收益分布306

二、衍生工具在资产组合调整中的应用307

三、对投资组合现金流入和流出进行套期保值308

四、利用衍生工具控制系统风险与非系统风险308

第二节 股指期货的投资管理策略309

一、股指期货的套期保值策略309

二、股指期货的套利策略315

第三节 VaR在风险管理中的应用324

一、VaR的定义324

二、VaR估计方法325

三、应用举例：基于Garch模型族的动态VaR估计327

第四节 压力测试在风险管理中的应用329

一、压力测试分析框架330

二、应用举例：基于情景分析和Monte Carlo模拟的基金投资组合压力测试331

第五节 极值理论在风险管理中的应用335

一、极值理论335

二、极值理论在VaR中的应用337

本章小结340

本章思考题341

参考文献342