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第一章 企业价值与企业价值评估1

第一节 企业与企业组织形式1

一、企业概念和特征1

二、企业分类2

三、企业组织形式5

第二节 企业价值的内涵8

一、企业价值概念8

二、企业价值的经济学分析9

第三节 企业价值评估的产生与发展11

一、西方国家企业价值评估的产生与发展11

二、我国企业价值评估的产生与发展14

第四节 企业价值评估的社会需求16

一、股票投资决策16

二、企业并购决策18

三、股票公开发行/119

四、企业绩效评价19

五、纳税税基的确定20

六、法律诉讼21

七、其他社会需求21

【知识链接1-1】何谓“三资企业”4

【知识链接1-2】代理问题与绩效评价20

【参考案例1-1】巴菲特为什么那么“牛”17

【本章小结】22

【思考题】22

第二章 企业价值评估基础23

第一节 企业价值评估主体23

一、资产评估机构24

二、投资银行24

三、股票投资者26

四、企业27

第二节 企业价值评估客体28

一、国内评估界对企业价值评估客体的界定28

二、国外评估界对企业价值评估客体的界定29

第三节 企业价值评估目的30

一、企业价值评估的一般目的30

二、企业价值评估的特定目的31

第四节 企业价值评估的价值类型32

一、雪津啤酒卖出天价引起的风波32

二、价值类型的含义及分类33

三、企业价值评估中价值类型的选择35

第五节 企业价值评估方法37

一、收益法37

二、市场法39

三、成本法40

四、期权估价法41

五、企业价值评估方法的选择42

第六节 企业价值评估的其他要素44

一、企业价值评估程序44

二、企业价值评估假设45

三、企业价值评估原则46

四、企业价值评估基准日47

【知识链接2-1】资产评估行业企业价值评估方法的应用43

【参考案例2-1】海通证券身陷包销，有苦说不出25

【本章小结】47

【思考题】48

第三章 企业价值驱动因素49

第一节 企业价值驱动机制49

第二节 基础现金流51

一、企业现金流与股权现金流51

二、基础现金流的影响因素52

第三节 成长性54

一、资本再投入54

二、高成长期的长短55

第四节 风险59

一、企业面临的市场风险59

二、企业经营风险59

三、企业财务风险60

【参考案例3-1】一代巨擘苹果公司及“苹果之魂”乔布斯58

【本章小结】61

【思考题】61

第四章 收益法——评估模型62

第一节 股息折现模型62

一、股息折现模型的一般形式63

二、股息折现模型的变型63

三、股息折现模型使用中的问题67

第二节 股权现金流折现模型68

一、股权现金流69

二、股权现金流折现模型的具体形式70

三、股权现金流折现模型与股息折现模型的比较72

第三节 公司现金流折现模型74

一、公司现金流74

二、公司现金流折现模型的具体形式74

三、公司现金流折现模型使用中的问题75

第四节 经济利润折现模型76

一、经济利润的含义与计算76

二、经济利润折现模型的具体形式77

三、对经济利润折现法的评价78

【知识链接4-1】股利政策68

【本章小结】79

【思考题】79

第五章 收益法——现金流的预测80

第一节 企业历史经营绩效分析81

一、财务报表调整与经济绩效指标计算81

二、企业价值创造能力指标85

三、现金流增长分析86

第二节 明确预测期间的现金流预测88

一、现金流预测的相关事项88

二、企业经营环境分析90

三、现金流预测过程94

第三节 明确预测期后的连续价值评估100

一、稳定增长模型100

二、价值驱动因素模型101

三、价值乘数模型102

四、其他方法102

【参考案例5-1】巴菲特如何选择股票90

【本章小结】103

【思考题】103

【计算题】104

第六章 收益法——折现率的确定106

第一节 折现率与资本成本106

一、折现率106

二、资本成本107

三、资本成本与折现率之间的关系109

第二节 债务成本109

一、企业债券收益率109

二、未评级债务的成本112

第三节 股权资本成本113

一、内部收益率法113

二、资本资产定价模型114

三、套利定价模型120

四、Fama-French三因素模型121

五、累加法121

第四节 加权平均资本成本123

一、资本结构的确定123

二、叠代法125

【知识链接6-1】全球三大信用评级机构110

【知识链接6-2】国际评估实践中股权风险溢价的确定122

【本章小结】125

【思考题】126

【计算题】126

第七章 收益法在企业价值评估中的应用127

第一节 评估结果验证127

一、一致性检验127

二、敏感性分析/1128

三、合理性分析129

第二节 非经营性项目的处理129

一、溢余金融资产129

二、非流动投资和非并表子公司130

三、其他非经营性资产130

第三节 股权资本价值评估131

一、股权资本价值评估的路径131

二、付息债务价值的评估131

三、债务等价物价值的评估132

四、少数股东权益价值的评估133

第四节 收益法的适用性和局限性133

一、适用性133

二、局限性134

第五节 收益法应用举例134

一、企业价值评估项目的基本情况134

二、现金流预测135

【本章小结】145

【思考题】146

第八章 市场法147

第一节 市场法的基本原理147

一、市场法的思路147

二、市场法的基本前提151

三、市场法的基本原则152

四、市场法的基本步骤154

第二节 市场有效性分析156

一、市场有效性概念156

二、有效市场理论157

三、市场有效性与市场法的运用158

第三节 市场法中主要价格乘数的应用159

一、确定和运用价格乘数的步骤159

二、市盈率/1164

三、市销率174

四、市净率178

第四节 参考企业比较法184

一、参考企业的搜寻和选择（第一步）185

二、规范财务报表（第二步）187

三、价格乘数的计算和选择（第三、第四步）190

四、价格乘数的比较和调整（第五、第六步）193

五、价格乘数的应用及计算结果处理（第七～第九步）197

第五节 并购案例比较法199

一、并购案例比较法概述199

二、并购案例比较法的分析过程201

三、并购交易数据库的使用203

第六节 市场法的适用性与局限性203

一、市场法的适用性203

二、市场法的局限性204

【参考案例8-1】中国水电IPO定价分析149

【本章小结】204

【思考题】206

【计算题】206

第九章 成本法207

第一节 成本法的基本原理207

一、成本法概述207

二、成本法的思路208

三、成本法分别重估的资产和负债209

第二节 成本法——基于账面价值的评估209

一、评估思路210

二、方法的局限211

三、方法的改进214

第三节 成本法——基于现场勘察的评估216

一、基本程序/2216

二、单项资产评估的前提假设及其选择226

三、资产清查和估算的具体方法227

第四节 成本法的适用性和局限性231

一、成本法的适用性231

二、成本法的局限性232

【参考案例9-1】33年间100万缩水85万，百万富翁不如当年万元户212

【本章小结】233

【思考题】233

【计算题】233

第十章 期权定价与企业价值评估235

第一节 期权相关知识235

一、期权的产生235

二、期权的一些基本概念236

三、期权的分类238

四、期权的功能239

第二节 期权定价模型242

一、期权价值的决定因素242

二、期权定价理论的基本思路244

三、布莱克——斯科尔斯期权定价模型245

第三节 期权定价模型在企业价值评估中的应用248

一、濒临破产企业的估价249

二、高新技术企业的估价252

三、期权定价模型应用时一些参数的确定256

第四节 对期权定价模型评估企业价值的评价259

一、布莱克-斯科尔斯期权定价模型的优越性259

二、布莱克-斯科尔斯期权定价模型的局限性259

【参考案例10-1】中国航油的噩梦241

【本章小结】260

【思考题】260

【计算题】260

第十一章 评估值的调整/2262

第一节 溢价、折价与价值水平262

一、控股权溢价与非控股权折价262

二、流动性溢价与缺乏流动性折价264

三、溢价、折价与价值水平265

第二节 评估方法与价值水平266

一、收益法与价值水平266

二、市场法与价值水平267

三、成本法与价值水平268

第三节 控股权溢价/非控股权折价调整268

一、控股程度及其影响因素268

二、控股权溢价的影响因素270

三、控股权溢价调整270

四、非控股权折价调整271

五、控股权溢价与协同效应溢价272

第四节 流动性溢价/缺乏流动性折价调整274

一、影响股权流动性的因素274

二、缺乏流动性折价调整275

三、流动性溢价调整277

第五节 最终评估值的确定/2277

一、多个评估值的处理方法278

二、评估值处理的指定性原则278

【参考案例11-1】由哈利公司的价值评估发的法律诉讼274

【本章小结】279

【思考题】280

第十二章 特殊情形的企业价值评估281

第一节 多业务企业的价值评估281

一、业务单元财务报表的创建与预测282

二、业务单元资本成本的估算287

三、业务单元价值评估与加总288

第二节 周期性企业的价值评估289

一、企业周期性的产生289

二、周期性企业价值评估困境292

三、周期性企业价值评估方法292

第三节 非上市企业的价值评估296

一、非上市企业价值评估中的问题296

二、非上市企业折现率的确定296

三、非上市企业现金流的估计299

【参考案例12-1】经济不景气，德国典当生意兴隆290

【本章小结】300

【思考题】300

参考文献302

计算题答案303