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前言1

第一章 导论1

第一节 研究对象、研究背景和选题意义1

一、研究对象1

二、研究背景1

三、选题意义6

第二节 全文结构与研究方法9

一、结构安排9

二、研究方法12

第三节 主要创新与不足之处12

一、主要创新12

二、不足之处与进一步的工作13

第二章 价格发现的经济学分析及理论溯源15

第一节 价格发现的涵义与基本经济学分析15

一、价格发现的涵义15

二、价格决定、价格形成与价格发现17

三、价格发现的效率与公平问题19

四、从信息与公共产品的视角对价格发现的考察22

第二节 价格发现的经济学理论渊源：对价格决定因素的探讨23

第三节 价格形成的经济学理论梳理：对价格发现的机理分析25

一、价格发现的市场供求机理26

二、价格发现的市场参与者调整机理28

三、价格发现的信息搜寻机理29

四、对价格发现不同机理的简单比较31

第四节 对价格发现的调节：市场竞争与机制设计32

一、价格发现与竞争32

二、市场的自我调节与政府的管制35

三、市场失灵、价格扭曲与政府干预37

四、理论与现实的对比以及机制设计理论的提出40

第五节 小结42

第三章 对股票IPO价格发现的理论分析44

第一节 IPO市场的价格发现及其效率问题44

一、IPO价格发现的涵义与特征44

二、价格发现：股票市场的关键功能47

三、IPO市场价格发现的效率49

第二节 股票IPO的价格决定与价格形成55

一、内在价值理论对股票价值的决定与价值评估55

二、现代资产定价理论对股票价格的测度57

三、行为金融理论对股票价格的阐释59

四、股票价格确定理论与IPO价格的形成60

第三节 小结62

第四章 股票IPO价格异象与价格发现过程64

第一节IPO价格异象及对相关理论阐释的综述64

一、股票发行价格的异象64

二、对股票发行价格异象的效应分析68

三、对股票发行价格异象的不同理论解释70

四、各种IPO价格异象理论适用性、局限性问题77

第二节 对股票IPO价格发现过程的理论分析78

一、IPO市场主体的信息与理性对价格发现的综合影响78

二、对IPO发行人和投资者的供给与需求分析79

三、投资银行在IPO过程中对价格发现的作用88

四、IPO价格发现的一般过程89

第三节 关于IPO市场主体行为的均值—方差模型92

一、对模型议题的说明92

二、模型93

三、既定发行价格下的IPO市场投资者行为分析95

四、投资者对企业价值的推断与对未来利润分配的推断呈线性关系的情形96

五、对发行人的行为分析98

六、结论和评价100

第四节 小结102

第五章 对股票IPO机制的国际考察104

第一节 IPO过程及国际上的证券监管政策趋向104

一、IPO的一般过程104

二、国际上对IPO的监管目标、原则与监管制度趋向106

第二节 国际上不同的IPO机制113

一、监管机制113

二、承销机制117

三、发售机制119

第三节 对国际上不同IPO机制的比较分析122

一、对国际上不同的监管制度趋向的综合分析122

二、对监管机制的比较分析124

三、对承销机制的比较分析124

四、对发售机制的比较分析127

第四节 小结134

第六章 中国股票IPO的机制演进及制度分析136

第一节 对中国股票IPO机制的划分136

一、中国股票IPO监管机制：以政府为主导136

二、中国股票IPO承销机制：以余额包销为主144

三、中国股票IPO发售机制：对不同机制的曲折尝试146

第二节 对中国股票IPO机制的制度分析153

一、对中国股票IPO监管机制的制度分析153

二、对中国股票IPO承销机制的制度分析160

三、对中国股票IPO发售机制的制度分析161

第三节 中国IPO市场的特殊情形：股权分置下的异价发行164

一、股权分置制度缺陷背景中的异价发行164

二、股权分置制度下的股票一级市场价格发现165

三、股权分置改革：股票一级市场价格发现功能的改进166

第四节 小结167

第七章 对中国股票IPO市场机制的实证研究172

第一节 中国IPO价格异象及相关实证研究文献回顾172

第二节 对中国股票市场抑价现象的IPO机制层面实证研究177

一、对中国IPO抑价现象的机制研究设计177

二、研究样本180

三、实证研究的结论181

四、对实证研究结论的概括196

第三节 小结199

第八章 中国股票IPO机制的优化与改进200

第一节 中国股票IPO机制的优化与改进总体原则与目标200

一、IPO机制优化与改进的总体原则：分步推进市场化进程200

二、IPO机制优化与改进的总体目标：建设功能齐全的高效市场204

第二节 中国股票IPO机制的优化与改进措施209

一、监管机制的优化与改进209

二、承销机制的优化与改进213

三、发售机制的优化与改进214

第三节 完善市场结构，建立有效的市场体系219

一、改革市场分割局面，完善中国股票市场的市场结构219

二、引入新的金融产品，完善中国股票市场的产品结构221

三、强化市场的理性理念，培育成熟的市场主体221

第四节 小结223

附录5-1美国IPO的主要步骤224

附录5-2非美国公司在美国IPO的主要条件要求226

附录5-3国际上不同监管机构的主要监管目标、监管原则或监管职责228

附录6-1有关中国股票IPO的主要法规和规范性文件236

附录6-2中国股票IPO的基本流程239

附录6-3中国股票IPO的主要条件要求240

参考文献243

后记257

表1-1 1991-2006年中国历年IPO融资情况2

表3-1 发行价格受供求影响情况矩阵表52

表4-1 38个国家（地区）股票市场的平均初始收益65

表4-2 IPO市场价格发现情况矩阵表79

表4-3 既定发行价格下投资者行为的比较静态分析97

表5-1 IPO的一般流程及相关工作内容105

表5-2 法国、日本和中国台湾地区不同发售机制下的平均IPO初始收益127

表5-3 不同IPO机制的价格发现特点135

表6-1 中国IPO机制演进一览表168

表7-1 中国A股主板市场与美国市场历年平均初始收益与“留在桌子上的钱”172

表7-2 中国IPO市场不同时期的平均初始收益174

表7-3 沪深两市A股主板IPO公司的样本构成181

表7-4 不同监管机制下的简单抑价率（上市首日）182

表7-5 不同监管机制下的简单抑价率均值检验（上市首日）182

表7-6 不同监管机制下的抑价率（扣除指数波动影响后上市首日）183

表7-7 不同监管机制下的抑价率样本检验（扣除指数波动影响后上市首日）183

表7-8 不同监管机制下的简单抑价率（股票上市后180个交易日）183

表7-9 不同监管机制下简单抑价率的样本检验（股票上市后180个交易日）184

表7-10 不同监管机制下的抑价率（扣除指数波动影响后股票上市后180个交易日）184

表7-11 不同监管机制下抑价率的样本检验（扣除指数波动影响后股票上市后180个交易日）185

表7-12 不同承销机制下的简单抑价率（上市首日）186

表7-13 不同承销机制下的简单抑价率样本检验（上市首日）186

表7-14 不同承销机制下的抑价率（扣除指数波动影响后上市首日）187

表7-15 不同承销机制下的抑价率样本检验（扣除指数波动影响后上市首日）187

表7-16 不同承销机制下的简单抑价率（股票上市后180个交易日）188

表7-17 不同承销机制下简单抑价率的样本检验（股票上市后180个交易日188

表7-18 不同承销机制下的抑价率（扣除指数波动影响后股票上市后180个交易日188

表7-19 不同承销机制下抑价率的样本检验（扣除指数波动影响后股票上市后180个交易日）189

表7-20 三种发售机制下的抑价率均值（上市首日简单抑价率）190

表7-21 三种发售机制下的方差齐性检验（上市首日简单抑价率190

表7-22 三种发售机制抑价率均值的多重比较（上市首日简单抑价率191

表7-23 三种发售机制下的抑价率均值（扣除大盘指数波动影响后上市首日抑价率）191

表7-24 三种发售机制下的方差齐性检验（扣除大盘指数波动影响后上市首日抑价率）191

表7-25 三种发售机制抑价率均值的多重比较（扣除大盘指数波动影响后上市首日抑价率）192

表7-26 三种发售机制下的抑价率均值（股票上市180交易日的简单抑价率）192

表7-27 三种发售机制下的方差齐性检验（股票上市180交易日的简单抑价率）192

表7-28 三种发售机制抑价率均值的多重比较（股票上市180交易日的简单抑价率）193

表7-29 三种发售机制下的抑价率均值（扣除大盘指数波动影响后股票上市180交易日的抑价率）193

表7-30 三种发售机制下的方差齐性检验（扣除大盘指数波动影响后股票上市180交易日的抑价率）194

表7-31 三种发售机制抑价率均值的多重比较（扣除大盘指数波动影响后股票上市180交易日的抑价率）194

表7-32 只设底价的上网竞价发售机制的发行情况195

表7-33 2005年1月1日起推行的询价机制下的发行情况196

表7-34 不同IPO机制下的抑价均值汇总表197

表8-1 某些转轨经济国家不同年份上市公司的数量202

图1-1 1991-2006年历年募集资金情况图3

图1-2 1995-2006年中国证券市场历年证券化率水平（％）4

图2-1 价格决定的基本经济学图示17

图2-2 价格发现的基本经济学图示18

图2-3 与机制设计理论相关的经济学流派42

图3-1 股票市场的功能图示48

图3-2 股票初始收益与长期表现对比图53

图3-3 IPO市场的参与者关系图61

图4-1 1980-2001年美国IPO初始收益的年度分布65

图4-2 解释股票发行价格异象的不同理论70

图4-3 IPO市场主体信息传递关系71

图4-4 单次IPO的供给、需求曲线81

图4-5 理性条件下IPO市场的总供给、总需求曲线87

图4-6 非理性条件下IPO市场的总供给、总需求曲线87

图4-7 抑价发行情况下的IPO价格发现过程89

图4-8 溢价发行情况下的IPO价格发现过程91

图5-1 IPO的整体流程104

图5-2 不同发售机制的发行价格确定与股票分配特点121

图5-3 国际上不同发售机制下的平均抑价水平122

图8-1 2001年底总市值世界排名前10位的证券市场206

图8-2 2005年底总市值世界排名前16位的证券市场206

图8-3 1990-2005年部分年份中国城乡居民储蓄存款余额207