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导论1

一、问题的提出及选题意义1

二、相关理论研究综述5

三、研究目的与方法11

四、主要研究内容12

第一章 MBO的实施背景、动因及其形成条件分析15

第一节 MBO的背景及动因分析15

一、MBO产生的背景15

二、MBO的动因分析19

第二节 MBO在我国国有企业改革中的特殊地位22

第三节 成熟市场经济国家MBO的应用条件分析24

一、MBO的实施环境分析24

二、MBO目标公司的特点分析26

三、MBO的实施方式分析27

四、MBO绩效相关的经验研究29

第四节 我国实施MBO的可能性及其条件制约31

一、转型国家MBO实施的外部环境特征31

二、MBO在我国实施的可行性条件分析32

三、我国实施MBO的应用条件限制35

第二章 MBO的治理效应分析39

第一节 两权融合、代理成本与企业最佳所有权安排39

一、代理成本、制度收益与两权融合的治理效应40

二、企业家人力资本“能力”显示及其签约人地位的确立42

三、人力资本的外部性及其产权界定44

四、两权融合与企业最佳所有权安排46

五、结论性评论48

第二节 股权、融资与MBO的激励效应49

一、管理者股权激励的治理效应49

二、产权激励与专用性人力资本投资52

三、债务融资的激励作用53

四、风险投资融资工具的激励作用55

五、结论性评论56

第三节 MBO融资模式与企业控制权配置57

一、不完全合同与控制权的转移58

二、债务融资的约束作用：缓和管理层和股东的冲突60

三、债务融资约束下的所有权控制：短期债务与长期债务61

四、权益融资约束下的所有权控制：风险投资融资工具62

五、MBO融资模式及其约束作用64

六、结论性评论67

第四节 MBO的信息传递效应67

一、管理者持股比例与企业价值信号显示68

二、债务比例与企业价值信号显示68

三、管理者能力与企业价值信号显示70

四、结论性评论71

第三章 MBO与国有企业产权制度改革72

第一节 从放权让利到股份制改革：国有企业产权改革的演进历程72

一、放权让利阶段：国有企业产权改革的前奏73

二、“放权让利”式改革的局限性与“股份制改革”的必然76

第二节 国有股减持：国有企业产权制度改革的深度推进78

一、股份制改革的局限性78

二、国有股减持的动因84

三、国有股减持的目的85

四、国有股减持的财经意义88

第三节 股权分置与MBO形式下国有股减持89

一、国有股减持的三个阶段90

二、MBO是股权分置条件下国有股减持的一种有效形式93

三、股权分置前提下基于MBO的国有股减持方式分析96

第四节 股权分置改革与MBO形式下的国有股减持100

一、股权分置改革的目标101

二、股权分置改革对MBO形式下国有股减持的积极作用102

第四章 MBO与我国国有经济战略性结构调整106

第一节 国有经济战略性调整的必要性106

一、国有经济分布过宽，产业领域布局错位107

二、国有资本分布不合理，国有企业布局错位108

三、地区和资源配置重点不突出，国有经济地区分布错位109

四、国有资产固化严重，企业内部产权结构错位110

第二节 国有经济战略调整和国有企业的分类改革战略的选择112

一、国有经济由“覆盖全社会”到保持“控制力”112

二、构建国有企业所有权退出机制115

三、国有企业分类改革战略选择118

第三节 竞争性行业国有企业的退出与MBO作用124

第四节 国有经济战略调整的发展趋势与MBO的潜在作用130

一、国有经济布局与战略性结构的新特点130

二、下一步国有经济布局和结构调整与MBO的潜在作用132

第五章 MBO与我国国有企业企业家的形成134

第一节 企业家的实质134

一、企业家的基本职能：不确定性和风险的承担者134

二、企业家素质——德才兼备136

第二节 财富：企业家存在的前提142

一、企业家与资本家之间的关系142

二、财富：企业家经营能力的显示143

三、财富：企业家诚信责任的保障145

第三节 传统体制下国有企业企业家阶层的缺失147

一、选拔机制的缺陷，使国有企业缺乏具有经营才能的企业家147

二、激励机制的缺陷，使“内部人控制问题”严重149

第四节 MBO与国有企业企业家的形成152

一、确保有能力者成为经营者，成为真正的企业家152

二、通过经营者剩余索取权的获取，可加强监控、减少败德行为的出现154

第六章 MBO定价、融资渠道与国有产权保护157

第一节 MBO定价：国有产权保护的基础158

一、定价模型：收益与资产估值模型159

二、定价模型：现金流量折现模型162

三、定价模型的评价166

四、我国MBO的定价实践与定价模型的应用167

第二节 MBO融资：国有产权保护前提170

一、MBO融资约束条件170

二、MBO融资结构与融资方式选择181

三、规范MBO融资行为，优化我国MBO融资体制187

第三节 MBO过程中的国有产权保护191

一、国有股减持过程中投资者权利保护的特点191

二、国有产权保护：明晰产权192

三、国有产权保护：健全法制，强化法规195

四、国有产权保护：加强监管，规范收购行为196

五、政府行为自律及政策动态一致性198

第七章 管理者最优持股比例与国有企业MBO效率202

第一节 管理者持股与公司绩效关系的相关论断203

一、国外相关论断203

二、管理者持股与公司绩效关系的国内相关论断210

第二节 企业价值与管理者持股212

第三节 国有企业MBO过程中管理者最优持股比例214

一、变量的界定215

二、样本的选取及数据来源216

三、数据的计量分析218

四、回归结果分析221

五、研究结论及对策分析224

第八章 我国国有企业MBO实施方式及操作程序226

第一节 国有企业MBO实施方式226

一、集团层面的MBO227

二、上市公司层面的MBO238

三、剥离母公司部分资产进行MBO242

四、中小型非上市国有控股公司MBO244

第二节 国有企业MBO的操作程序246

一、MBO准备阶段248

二、MBO实施阶段251

三、MBO完成阶段253

四、MBO后续整合阶段254

主要参考文献261

后记269